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2022年初期，全球原油消费现二战以来最大缩减，油价暴跌刺激储油，引发油运市场2020年3-4月短暂疯狂。

随后，原油消费缓慢恢复且油价上行，而油运市场却进入长达两年的供需寻底，原油去库与浮仓释放导致产能利用率降至二十年谷底。

2022年以来，地缘冲突为油运业提供难得的“超级牛市”期权。俄乌冲突打破全球原油贸易均衡，对俄制裁若严格执行，将引发全球油运贸易重构，或导致油运“需求意外”。且未来两年全球船厂订单趋于饱和，油轮“供给瓶颈”隐现。

国泰君安表示，当下，对俄制裁已成为全球油运贸易结构变化的最大不确定因素。若对俄制裁严格执行，将可能重构全球油运贸易结构，或导致油运平均航距拉长，而引发油运“需求意外”：

过去十年，油运平均航距年复合增长超1.6%。

过去十年，油运周转量（吨海里，反映海运需求）的年复合增速超过2.5%，高于油运货量的1%，以及全球原油消费的1.7%。原因在于，发展中各国崛起，以及美国页岩革命，推动全球油运贸易呈现“需求东移、供给西移”的结构性变化，导致油运平均航距持续拉长。

需求东移——过去十年亚太原油需求占比持续提升欧美经济增速放缓，且新能源结构占比提升，亚太已成为全球原油消费的主力，亦是过去十年全球原油消费增量的主要贡献者。

供给西移——过去十年北美原油供给占比明显提升中东，原油储量占全球原油总储量近半，供应全球超1/3原油，亦是亚洲最大原油供应来源。而过去十年，页岩革命使得美国从原油净进口国转变成为净出口国。美国在全球原油海运出口占比，已由2016年的1%，提升至目前的8%，部分替代中东对日本等远东地区的原油供应。美国至远东的海运航距，是中东至远东的3倍，贸易结构变化导致全球油运平均航距持续拉长。

关键词： 上涨空间