核心观点：到2025年钢铁产能只减不增 能耗降低2%，震荡偏强运行。

主要逻辑：

①建材产量和消费均低于去年同期，而且产销环比均下降，淡季库存去化较好。邯郸公布秋冬季限产方案，2022.1.1-3.15钢厂限产比例不低于去年同期产量的30%。昨唐山钢坯下跌20，上海热卷维稳，上海螺纹下跌20。成交小幅回落。工信部等部门公布“十四五”原材料发展规划，要求到2025年钢铁产能只减不增，钢铁行业综合能耗降低2%，探索钢铁行业错峰生产机制。

②地产、基建和制造业对钢材消费同比下降，不过地产融资好转，对钢材的边际消费增加。11月地产数据继续全面大幅下滑但降幅收窄，11月地产销售同比下降14%、投资同比下降4%，11月施工同比下降25%，新开工同比下降21%，地产对钢材的消费形成最大拖累但边际好转。10月23日全国人大授权国务院在部分城市开展房地产税改革试点工作。挖掘机国内销量持续8个月负增长，基建对钢材消费的拉动较弱，不过2022年新增专项债提前批额度高于往年，明年基建对钢材消费带动有望增加。11月财新制造业PMI为49.9，月环比下降0.7%。

③综合钢厂利润、基差和绝对价格，目前估值中性偏高。

投资建议：螺纹2205合约4300左右的多单持有。螺纹5-10正套继续持有。

关键词： 库存去化 钢铁行业 综合能耗 钢材消费