钢材：进入季节性淡季，抑制现货上涨，关注复产进展

【现货和基差】唐山钢坯-50至4290元每吨;华东螺纹钢-80至4790元每吨，螺纹5月合约基差461元每吨;华东热轧-110至4840元每吨，热轧5月合约基差是391元每吨。

【利润】钢材利润500-600元每吨。盘面利润环比维稳，1月合约和5月合约利润分别为824元每吨和590元每吨。热轧1月合约和5月合约利润分别为948元每吨和710元每吨。

【供给】铁水产量保持下降，本周日均铁水产量维稳至199万吨。钢联主要品种产量周环比-23.4至885万吨;其中螺纹产量-8.4至265万吨，热轧产量-9.3至289万吨。钢厂暂无明显复产，原因是北方城市空气质量“退后十”目标，环保限产持续，市场预计1月份产量有边际上升预期。

【需求】钢联周度表需数据，螺纹表需环比-15至298.56万吨。热轧表需环比-10万吨至298万吨。总表需环比-47.4至940万吨。

【库存】钢联主要品种库存周环比-55至1296万吨，其中热轧库存环比-8.98万吨至310万吨;螺纹库存环比-33.6至519.5万吨。成材总体维持季节性去库。

【钢材观点】在基本面没有大的变化下，黑色金属高位跌幅明显。从跌幅看，焦炭>钢材>铁矿。市场也有解读跟钢厂复产有关，但焦炭跌幅大于成材并不符合这一逻辑。我们认为市场在交易淡季杀估值的逻辑。前期黑色低位反弹兑现需求向好预期，全产业利润重新回到较高水平，估值上升。进入季节性淡季，全产业的高利润不可持续。展望后期，黑色金属5月合约的供需面预期好于1月合约，意味着5月合约的定价或并不比1月合约低。价格低位上涨兑现部分利多预期，但下跌空间缺乏确定性，预计价格将维持高位震荡，等待节后需求明朗，预计将维持宽幅震荡走势，等待节后需求明朗。

关键词： 黑色金属 高位跌幅 全产业 高利润