核心观点：11月挖掘机国内销量下降51.4%，震荡运行。

主要逻辑：

①建材产量和消费均大幅低于去年同期，产量和消费环比增加，库存继续去化。2+26城市明年一季度限产将超30%，若其它地区产量不变，则明年一季度全国产量将同比下降12.5%，热卷及板材产量影响较大。昨唐山钢坯维稳，热卷下跌50，螺纹下跌10-30。

②地产、基建和制造业对钢材消费同比下降，不过地产融资好转，对钢材的边际消费增加。10月地产数据继续全面大幅下滑，10月地产销售同比下降22%、投资同比下降5%，10月施工同比下降27%，新开工同比下降33%，地产对钢材的消费形成最大拖累。10月23日全国人大授权国务院在部分城市开展房地产税改革试点工作。挖掘机国内销量持续8个月负增长，基建对钢材消费的拉动较弱，不过后期新增专项债发行进度有望加快。11月财新制造业PMI为49.9，月环比下降0.7%。中央政治局召开会议研究2022年经济工作，提出要促进地产健康发展和良性循环。

③综合钢厂利润、基差和绝对价格，目前估值中性偏高。

投资建议：卷螺01价差继续持有。

关键词： 挖掘机 国内销量 库存去化 地产融资