核心观点：限产难放松，复产增量有限，短期区间震荡。

①供给宽松，继续累库。澳洲发运1783.1万吨(-36)，发中国的比例79.51%(-4.57%)，巴西发运746.4万吨(-12.8)，澳巴发运合计2529.5万吨(-48.8)，全球发运合计3148.2万吨(-131.5)。45港到港量1957.9万吨(-504.3)，在港船舶152条(-6)，45港库存15457万吨(+205)。

②限产持续，铁水产量低位，港口成交一般。进口矿周消耗量1748.95万吨(-12.11)，以疏港量推算的铁矿石需求为1932.63万吨(-37.24)，以铁水产量推算的铁矿石需求为1403.57万吨(-8.12)，国内钢厂铁矿石库存10397万吨(-208)。

③综合来看，采暖季限产、降能耗和减产继续推进，冬奥会限产难放松，终端需求步入入淡季，明年一季度华北限产仍较严，冬储补库对价格的带动较弱。12月中旬以前到港偏少，中下旬到港较高，年末库存或累至1.6-1.62亿吨。全年粗钢减产目标基本已完成，钢厂利润较好，12月份部分钢厂会复产，但需求增量有限，价格短期受限产和复产影响而波动。中期来看，明年二季度地产和基建预期向好，可以逢低买入05合约。长期来看，政策引导经济平稳运行，地产强刺激概率小，碳达峰控粗钢长期施行，供给过剩格局不变，矿价仍有下行空间，可以逢高布局较远月空单。

市场研判：[550-650]区间操作。

关键词： 粗钢减产 目标完成 铁矿石 复产增量