核心观点：到港减少504万吨，唐山解除II级响应，偏强整理

①供给宽松，到港减量，累库减缓。澳洲发运1783.1万吨(-36)，发中国的比例79.51%(-4.57%)，巴西发运746.4万吨(-12.8)，澳巴发运合计2529.5万吨(-48.8)，全球发运合计3148.2万吨(-131.5)。45港到港量1957.9万吨(-504.3)。在港船舶158条(-9)，压港改善。45港库存15251.47万吨(+145.28)。

②限产持续，铁水产量低位，港口成交好转。进口矿周消耗量1761.06万吨(+3.71)，以疏港量推算的铁矿石需求为1969.87万吨(-58.38)，以铁水产量推算的铁矿石需求为1411.69万吨(-2.17)，国内钢厂铁矿石库存10604.68万吨(-64.6)。最近一个交易日成交五日均值为107.04万吨(+7.1)。

③综合来看，采暖季限产、降能耗和减产继续推进，冬奥会限产难放松，终端需求步入淡季，明年一季度华北限产仍较严，冬储补库对价格的带动较弱。近期到港减少，预计12月中旬以前累库减缓，12月中下旬累库加大。全年粗钢减产目标基本已完成，钢厂利润扩大，12月份部分钢厂复产，需求将小幅回升，基本面边际改善，短期震荡。中期来看，看好明年二季度地产和基建需求，可以逢低买入05合约。长期来看，政策引导经济平稳运行，地产强刺激概率小，碳达峰控粗钢长期施行，供给过剩格局不变，矿价仍有下行空间，可以逢高布局远月空单。

市场研判：区间操作，逢低买入05合约。

关键词： 基本面 边际改善 铁矿石 区间操作