主要逻辑：

①三季度结束，海外矿山发运量冲高后回落，到港增加，压港释放入库量，进入累库周期。澳洲发运1704.3万吨(-96.1)，发中国的比例89.44%(+2.48%)，巴西发运708.3万吨(-235.5)，澳巴发运合计2412.6万吨(-331.6)，全球发运合计3003.1万吨(-549.6)。45港到港量2427.6万吨(+123.6)。在港船舶204条(+10)，压港严重，随着压港改善将逐步释放成港口库存。点钢网北方六港库存7957.23万吨(+117.08)，高低品粉矿和块矿累库，中品粉矿和球团降库;45港库存13419.3万吨(+97.6)，库存延续累库。

②限产持续，部分钢厂复产铁水产量小幅回升，港口成交尚可。进口矿周消耗量1849.61万吨(+29.19)，以疏港量推算的铁矿石需求为1919.33万吨(-86.59)，以铁水产量推算的铁矿石需求为1500.1万吨(+23.45)，国内钢厂铁矿石库存10132.86万吨(-272.4)，年内新低。最近一个交易日主要港口成交五日均值为104.58万吨(-2.8)，成交尚可。

③综合来看，国庆后有冬奥会和采暖季，能耗双控和限产减产持续，铁矿石将进入供给过剩的累库周期，但考虑钢厂利润和海运费成本，铁矿石底部支撑力强，价格将跟随限产的松紧而区间波动。

市场研判：[650-800]区间操作，逢高做空。

关键词： 铁水产量 铁矿石 供给过剩 累库周期