和大多数在A股上市的武汉本土企业一样，汉商集团股份有限公司(下称“汉商集团”，600774SH)2020年的经营受到新冠疫情冲击，损失较大。前三季度汉商集团亏损近7000万元，如果不出意外，这种颓势是难以在第四季度挽回了。

事实上，即便没有疫情，汉商集团的主营业务(零售、会展)也没有多少亮点，由于百货商场竞争激烈、业态落后，其毛利率正走着下坡路。

痛定思痛，汉商集团决定“自救”，通过非公开发行股票的方式购买成都迪康药业股份有限公司(下称“迪康药业”)100%股权，想在医药市场分一杯羹。

汉商集团证券代表告诉记者，目前非公开发行计划还没有完成，不过对迪康药业的收购已经完成，资金是自筹的。

传统主业亏损

零售、会展，是汉商集团的主营业务，零售业主要集中在三大购物中心上，包括21世纪购物中心、银座购物中心、武展购物中心，会展中心主要承接一些博览会。

汉商集团业态大多位于武汉，2020年上半年受新冠疫情影响，购物中心与会展中心一度关门停业，经营受到很大冲击。从业绩中可以看到，汉商集团前三季度营业收入为1.58亿元，而上年同期为8亿元，一下子减少了6.42亿元，前三季度净利润亏损7383.66万元，而上年同期盈利1637.25万元。

复工后汉商集团旗下购物中心许多品牌撤走，导致卖场大量空置，随后虽然采取了促销的措施，但恢复很慢。

从经营性现金流来看，汉商集团前三季度销售商品、提供劳务收到的现金减少了4.15亿元，购买商品、接受劳务支付的现金减少了3.15亿元，为了补充流动资金，汉商集团新增借款3.29亿元，导致其短期借款飙升至3.39亿元，在其总资产中占有两成的比例。财务费用为5174.36万元，比上年同期增加了3257.96万元，如果没有这笔财务费用，汉商集团前三季度只用亏损约2000万元。

倘若继续这样下去，汉商集团或许还要通过借款来弥补日常营运资金。而此时，汉商集团想到一个一举多得的办法来解除困局：非定向发行股票，购买迪康药业。这样既能在正处风口的医药行业拓展业务，又能补充流动资金，不至于捉襟见肘。

迪康药业核心产品存不确定性

根据汉商集团12月14日发布的修订后的预案，拟募集资金总额不超过12.68亿元，其中9亿元用于收购迪康药业100%股权，剩余全部补充流动资金。

迪康药业是一家以制药为主的企业，兼经营医疗器械业务，涉及化学药制剂、中药制剂、生物医学材料、化学原料药等领域产品的生产制造。迪康药业拥有多种药品和医疗器械产品，其中药品主要涉及消化系统、呼吸 系统、儿科、皮肤科、妇科等。其主要产品包括雷贝拉唑钠肠溶片、通窍鼻炎颗粒、阿莫西林胶囊、富马酸替诺福韦二吡呋酯片、安可妥(盐酸吡格列酮片)、氨咖黄敏胶囊、人工牛黄甲硝唑胶囊、可吸收医用膜等。

其中，雷贝拉唑钠肠溶片是迪康药业的核心产品，该产品在2018年、2019年和2020年前三季度的营业收入分别为3.93亿元、3.59亿元、1.7亿元，占迪康药业总营业收入的比例分别为38.73%、33.58%、28.15%。汉商集团的预案中称，雷贝拉唑钠肠溶片的市场占有率约10%左右。

不过，该产品的未来却存在较多不确定性。

首先是该产品没有通过一致性评价，一致性评价要求仿制药品要与原研药品杂质谱一致、稳定性一致、体内外溶出规律一致，也就是在质量和疗效上一致，对于未通过药品质量一致性评价的仿制药将不予再注册和注销其药品批准证明文件。

目前国内市场上尚没有一种雷贝拉唑钠肠溶片仿制药产品通过一致性评价，汉商集团称迪康药业正在积极申请开展这项工作。一旦业内有雷贝拉唑钠药品通过一致性评价，其余各生产厂家应在3年内完成这项工作。

其次，如果业内有一批企业(假设包括迪康药业)通过了雷贝拉唑钠药品一致性评价，那么国家会对该药品实行带量采购，以今年的情况来看，带量采购的药品销售价格有53%的降幅。这将会影响到迪康药业雷贝拉唑钠肠溶片的毛利率，短期内也有可能导致营业收入下降。

汉商集团对此有一定的估计，其预计迪康药业雷贝拉唑钠肠溶片-处方药2021年营业收入会降到2.55亿元，2022年进一步降到1.94亿元，然后从2023年起逐渐升高。

此外，迪康药业另两个重要产品——阿莫西林胶囊、 盐酸吡格列酮片也在开展一致性评价工作，这两种产品均有已通过一致性评价的竞品。

预期乐观，重金押注

尽管存在这些不确定性，但汉商集团对迪康药业的前景十分乐观。

相对于9亿元的收购价格，迪康药业的净资产只有4.6亿元，而汉商集团原本的净资产也只有5.75亿元，这两家公司的净资产加起来还没有本次非公开发行募集的资金(12.68亿元)多，一切都押宝在迪康药业的业绩上。

今年上半年，迪康药业业绩也在疫情中遭受重创，2018年和2019年迪康药业的净利润分别为9987.38万元和1.23亿元，今年上半年的净利润却滑落到113.39万元。

在此情况下，汉商集团依然要求迪康药业在2020年实现7000万元的净利润，并在2021年和2022年实现1.1亿元的净利润，这是汉商集团与迪康药业原股东的对赌。

汉商集团证券代表告诉记者，虽然上半年迪康药业的净利润不多，但今年实现7000万元的净利润应该问题不大。

而汉商集团将从这次交易中解决燃眉之急，即获得3.68亿元的流动资金。此举引起证监会的警觉，要求其“说明本次收购实质是否属于补充流动资金”，汉商集团则表示，标的公司完成过户登记的时间晚于本次发行的董事会召开时间，本次发行董事会前尚未完成资产过户登记，因此应视为收购资产。(记者李未来)

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