似乎靓丽的风景不再。

截至12月8日，今年以来，国资改革概念股平均跌幅达到11%，中位数是-19%。

尽管如此，国资掌门人们仍不吝啬在国企改革领域的“大刀阔斧”，尤其是广州市“二次混改”风声日盛。

根据21世纪经济报道统计数据，目前，广州国资委旗下监管着35家企业，21家上市公司，另有12家广州国企登陆新三板挂牌。

“本轮广州国企改革的主要看点在于充分利用多层次资本市场，通过多种途径发展混合所有制经济。”按照广州本土一家机构研究人士的说法。

“广州国企在混改方面走在全国前列，尤其是在员工持股等方面。不过也有个案中，混改的激励效果还不够明显，这些公司的‘二次混改’的预期较为强烈。”12月8日，该人士接受21世纪经济报道记者采访时表示。

这与2017年的政策有所呼应，早在今年1月，广州市十五届人大一次会议上，“二次混改”即是重要的“关键词”，而目前，“二次混改概念股”已经渐次浮出水面。

国企改革A股实践

最新的案例无疑是刚刚落下帷幕的广汽集团(601238.SH)150亿定增。以汇垠天粤(属广州基金的子公司)为首的5家企业参与了广汽集团的定增。

12月8日，汇垠天粤董事长兼总经理闵飞接受21世纪经济报道记者采访时，将这一案例定义为“国企混改2.0模式”应用。按照其定义，“国企混改2.0模式”分为“资金进入、并购做强、资本运作和员工激励”等多个要素。

早在2016年1月，广州基金就与广州建筑集团、广州地铁、广州万宝集团、广州纺织集团等4家国企签署国企混改基金战略合作协议。“国企混改2.0”模式，也是当时提出。

广州国企在混改方面走在全国前列，显然并不体现在单一个案。

根据21世纪经济报道记者统计数据，截至12月8日，广州已有8家上市公司实施了混改，包括引入战投和员工持股，分别是广汽集团(601238.SH)、广州发展(600098.SH)、白云山(600332.SH)、广电运通(002152.SZ)、海格通信(002465.SZ)、岭南控股(000524.SZ)、珠江啤酒(002461.SZ)和广州浪奇(000523.SZ)。

12月8日，广证恒生宏观策略负责人苏培海接受21世纪经济报道记者采访时指出，除了广汽集团、白云山以外，其余公司依然有较大采用资本运作手段做大做强的空间，其中不乏越秀金控、广州发展等实力较强的公司。

从历史沿革来看，广州从 1999 年就开始了分行业类别进行资产注入、整合重组以及整体上市为核心的国企改革之路。

本报记者的另一份统计数据显示，截至目前，广州大多数国企已实现集团整体上市或主业整体上市。其中包括广汽集团、广州发展、珠江啤酒、白云山、广电运通、珠江钢琴(002678.SZ)、海格通信(002465.SZ)、广日股份(600894.SH)等。

“广州国资加大重组整合力度，特别是推动优势产业资源向上市公司集聚，是广州国企资本运作的另一个特点”。12月8日，广州一家研究城市发展的民间智库负责人接受21世纪经济报道记者采访时指出，“通过国企改革，广州近年来在汽车制造、医药和建筑地产等领域催生出一批具有明显竞争力的企业。”

苏培海预测，未来还会有其他企业陆续进入混改阶段，投资机会较大。

事实上，广州市国企体量庞大。2016年末，广州国企资产总额达2.7万亿元，国有资产保值增值率达到121%，位列全国大城市第一。

广州国资委旗下一级集团公司共 35 家，广州国企上市公司共21 家，其中18家在A股上市，3家香港上市，另有12家在新三板挂牌，此外在四板也看到广州国资委控股企业身影。

这也使得接下来广州国企改革概念股颇有看点。

据21世纪经济报道记者了解，目前已经拥有“二次混改”概念的上市公司，不乏广州本土的国资龙头企业，譬如越秀金控、白云山、广州浪奇、广电运通、海格通信、珠江啤酒、珠江钢琴等。

概念股的资本后劲

针对广州国企上市公司，广证恒生建立了专门的上市公司组合。

“到2017年12月8日的数据，今年以来整体下跌19%，表现大幅低于大盘。”苏培海透露。

同一天，上德谷投资董事投资总监刘皓男也向记者表示，今年以来广州国企混改概念股表现一直差强人意，除白云山停牌外，其余个股并未有靓丽表现。

一方面国企改革成绩斐然，另一方面资本市场表现差强人意，在21世纪经济报道记者采访时，有人戏谑称这种现象为“自己很快乐，市场不买账”。

为什么业绩和股价背道而驰?苏培海认为，究其原因，是广州国企上市公司市值较小，18家上市公司中，除广汽集团为千亿级以外，8家为100亿以上，其余9家均低于100亿，其中广百股份仅35亿元。而今年市场行情以白马蓝筹为主，因此表现差异较大。

刘皓男也表示，由于今年“漂亮50”的投资主线过于突出，导致了其他的板块和概念均黯然失色，10月份个股虽有上涨迹象，但在没有地方政府实质性动作刺激和预期配合的情况下，无法吸引资金关注，随之偃旗息鼓。

实际上，今年以来整体国企改革概念表现较差，是大背景。

21世纪经济报道记者统计数据显示，截至12月8日，今年以来，国资改革概念股平均跌幅达到11%，中位数是-19%。

“未来随着改革的推进，预计会有较好的表现。”苏培海预计。

随着整体国企改革概念股表现起舞的地方国企改革概念股，有望随着第三批混改试点名单公布引发的热点而受益。

刘皓男认为，随着第三批混改试点的上报，混改的格局已经延伸到地方企业，混改概念将面临新一轮的炒作。“从已经推行混改企业的现状来看，市场表现都还符合预期，也吸引了广大投资者眼光和热情。混改是最近几年的一个大主题，同时参与其中的企业也都是一些优质资产，在政策和资本的配合下，只要踩准节奏，相信会有很好的机会。”

苏培海认为，两类企业能够从广州国企改革中受益，一类是企业盈利稳健，有激励政策的企业：广汽集团，白云山，岭南控股;另一类是，企业已开始引入战投或进行混改，资产证券化率有望逐步提高的企业：广州港、广电运通、海格通信、珠江钢琴、广州浪奇、珠江啤酒。

开辟新三板市场

本轮广州国企改革的一大看点在于充分利用多层次资本市场，新三板是广州国资推进改革的重要战场。

21世纪经济报道记者统计数据显示，12月8日，广州国资控股的新三板挂牌企业有12家，包括森宝电器(832593.OC)、广州期货(870367.OC)、广州塔(870972.OC)等。

按照本报记者研究数据，一方面，广州目前是全国新三板国资挂牌数量最多的城市之一;另一方面，广州的国企上市公司挂牌新三板的数量在全国城市排名中排名第一。

“主要得益于广州市国资委大力鼓励下属企业登陆新三板，在规范的资本市场通过融资、并购等手段提高自身市场竞争力，通过员工持股计划等手段调动员工积极性，激发企业发展活力。”按照广州一位券商分析人士的说法。

苏培海亦认为，“新三板作为多层次资本市场中的关键一环，对促进企业发展起到非常重要的作用，广州市国资委利用这一平台，快速推进了国企在资本市场的发展。”

根据本报记者掌握的情况，目前广州新三板国企进行混合所有制改革的具体实现路径主要包括：推动集团资产证券化、国资入股非国企、与民营企业组建合资公司和引入社会资本参股国企。

广证恒生的数据显示，9月份，新三板中共计439家具有国资背景的企业，在新三板11574家企业中占比 3.80%。2017年新三板国企平均营业收入超市场水平188.89%，平均归母净利润超市场水平206.44%。

此外，据2017年半年报显示，上述439家国有企业平均营业收入 2.48亿元， 同比上升23.03%， 平均归母净利润为1489万元，同比上升 25.36%。这两项指标均优于新三板市场水平。(庞华玮)

关键词： 广州浪奇二次混改